在方針暖風(fēng)的影響下(例如小排量轎車購置稅折半、節(jié)能環(huán)保轎車補(bǔ)助年末到期致使提早購買及新能源車補(bǔ)助減少等),我國乘用車商場(chǎng)12月延續(xù)微弱氣勢(shì),超出了咱們的預(yù)期;一起OEM生產(chǎn)商年末沖量也在必定程度上助推了這一趨勢(shì)。12月總銷量環(huán)比增加10.9%、同比增加18.3%至244萬輛。比較之下,商用車銷量依然低迷,12月總銷量同比下滑1.6%。

　　15年全年轎車總銷量同比增加4.7%至2460萬輛,其間乘用車銷量同比增加7.3%至2110萬輛(2014年同比增加9.9%),商用車銷量同比下滑9.0%,降幅比較2014年的6.5%有所擴(kuò)展。

　　從季度銷量來看,2015年我國轎車商場(chǎng)呈V字形走勢(shì),乘用車商場(chǎng)的體現(xiàn)特別顯著。參看圖表3,15年1季度乘用車銷量還同比增加了9.0%,但2季度就大幅下降至0.6%,3季度乃至同比下滑1.9%。但終究在10月起開始之行的稅收影響方針影響下,4季度銷量同比大幅增加18.5%。

　　新能源車銷量一路上揚(yáng)。得益于政府的各項(xiàng)支撐性方針,2015年新能源轎車總銷量同比增加3.4倍至331,092輛,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了年頭商場(chǎng)預(yù)期的200,000-250,000輛。分類來看,電動(dòng)車銷量同比增加4.5倍至247,482輛(其間乘用車146,719輛,商用車100,763輛),插電混合動(dòng)力車同比增加1.8倍至83,610輛(乘用車60,663輛,商用車22,947輛)。

　　“十二五”計(jì)劃時(shí)期,我國的新能源轎車推行取得了很大的前進(jìn),到2015年新能源轎車在整個(gè)商場(chǎng)上的浸透率(不包括慣例混合動(dòng)力車)從2011年的0.04%提高到了1.35%。咱們估計(jì),到2015年累計(jì)新能源轎車銷量到達(dá)450,000輛,根本挨近政府500,000輛的方針。為了完成政府到2020年累計(jì)銷量超越500萬輛的方針,咱們估計(jì)將來五年內(nèi)新能源轎車的銷量年均復(fù)合增加率將超越30%。

　　國產(chǎn)品牌成2015最大贏家。憑借高性價(jià)比SUV的鼓起,國產(chǎn)品牌乘用車銷量同比增速到達(dá)15.3%,在乘用車商場(chǎng)上的算計(jì)市占率也上升了2.9個(gè)百分點(diǎn),到達(dá)41.3%。

　　日系車變成市占率擴(kuò)展的僅有國外車系。2015年,日系車銷量同比增加8.7%,超越職業(yè)均勻增幅7.3%。因此,其全年市占率上升了0.2個(gè)百分點(diǎn),為2008年以來一向低迷的體現(xiàn)畫上了句號(hào)。比較之下,韓系車2015年體現(xiàn)最差,銷量同比下滑4.9%,市占率同比縮水1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　出售前景

　　我國轎車工業(yè)協(xié)會(huì)之猜測(cè)

　　我國轎車工業(yè)協(xié)會(huì)猜測(cè),2016年我國乘用車銷量將同比增加7.8%至2,276萬輛,商用車銷量將同比下滑5%至328萬輛。此外,我國轎車工業(yè)協(xié)會(huì)猜測(cè)新能源轎車銷量將從2015年的331,092輛進(jìn)一步擴(kuò)展至700,000輛。進(jìn)出口商場(chǎng)方面,協(xié)會(huì)猜測(cè)將堅(jiān)持下行趨勢(shì),出口和進(jìn)口量別離為640,000輛(比較2015年的730,000輛同比減少12%)和880,000輛(15年前11個(gè)月算計(jì)990,000輛)。

　　OEM生產(chǎn)商的方針

　　根據(jù)我國轎車OEM生產(chǎn)商發(fā)表的方針,部分轎車集團(tuán)的2016年方針比較2015年較為保存。比方,上汽集團(tuán)（600104）和長(zhǎng)安轎車（000625）的銷量增速方針僅為5-6%,而這兩家公司在2015年別離完成了高位單位數(shù)和雙位數(shù)的增加。此外,在已經(jīng)發(fā)表方針的OEM生產(chǎn)商中,大多數(shù)合資品牌生產(chǎn)商的增速方針都在10%以下(除北京奔馳和春風(fēng)本田以外),而大多數(shù)國產(chǎn)品牌OEM生產(chǎn)商的方針則稍微急進(jìn),都在雙位數(shù)。咱們以為,OEM生產(chǎn)商的方針遍及趨于保存有利于防止全職業(yè)像上一年那樣陷入劇烈的價(jià)格戰(zhàn)中,對(duì)整個(gè)商場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有利。

　　咱們的猜測(cè)

　　咱們現(xiàn)在保持2016年乘用車銷量同比增加9.6%的猜測(cè),其間轎車、SUV、MPV估計(jì)別離增加1.5%、30%和4%。商用車方面,咱們猜測(cè)在長(zhǎng)達(dá)兩年的下行以后有望弱勢(shì)反彈。咱們以為“黃標(biāo)車”加快篩選或?qū)⒗瓌?dòng)貨車更新?lián)Q代的需要。但是,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行的壓力大于預(yù)期,咱們將商用車銷量增速猜測(cè)從4.3%下調(diào)為1.7%。

　　因?yàn)?015年末的這輪旺季需要釋放敏捷及15年1季度基數(shù)較高,咱們猜測(cè)16年1季度乘用車銷量增速較上一年4季度放緩,2-3季度有望逐漸上升。

　　因?yàn)閼n慮16年1季度銷量下滑和股市全體大幅下挫致使盈余猜測(cè)下滑,滬港兩地的大多數(shù)OEM生產(chǎn)商的股價(jià)在曩昔幾周內(nèi)都呈現(xiàn)了嚴(yán)重的縮水。現(xiàn)在,咱們掩蓋的香港轎車板塊估值為8.4倍2016年預(yù)期市盈率,低于幾周前的9-10倍。

　　考慮到16年1季度盈余的下滑危險(xiǎn)和幾家公司下調(diào)盈余猜測(cè),咱們以為現(xiàn)在期間職業(yè)全體估值已很難回到9-10倍的水平。咱們估計(jì),跟著4月末發(fā)布1季報(bào),對(duì)盈余危險(xiǎn)的憂慮被消除、月度銷量增速完成反彈后,估值將有所上升。